傑西‧李佛摩：滿足我入場條件才進場

 ‧理財贏家雙月刊 2010/12/09 傑西‧ 李佛摩（ Jess eLivermore）從抄報價的小弟起家，靠操作股票、期貨成為巨富，在20世紀初期的股票市場，擁有巨大的影響力。

【文／田新】 不要預測未來 只要解讀眼前

傑西‧ 李佛摩（ Jess eLivermore）從抄報價的小弟起家，靠操作股票、期貨成為巨富，在20世紀初期的股票市場，擁有巨大的影響力。
他48年的操作生涯中充滿戲劇性，最後因重度憂鬱症，以自殺結束一生。傑西‧李佛摩最大的貢獻，並不是他累積了多少財富，或是他累積財富的速度有多快，而是他創造了許多全新的操作模式，開啟了交易的新紀元。這些在當時極具創新與革命的模式，即使在1 0 0年後的今天仍然適用，因此他被不要預測未來 只要解讀眼前華爾街奉為「史上最偉大的操盤手」。
價格變動／發現漲跌祕密
傑西．李佛摩生於1877年，家境貧寒、以務農為生。14歲時父親要他輟學回家種田，但他毫無興趣，毅然離家、尋找自己的一片天空。後來他在一家股票經紀商找到一份抄黑板的工作。當時股票的報價是用人工喊價方式，營業廳裡的報價機輸出某檔股票的紙帶，經紀人就得喊出紙帶上最新的價格，而李佛摩的工作就是聽到喊出的報價後，就趕快將數字抄在黑板上。這種無趣又單調的工作，李佛摩卻樂在其中，因為他發現在這些報價中，隱藏著價格變動的軌跡。因此他開始全神貫注地盯著報價紙帶，並將這些股票數千筆的價格變動記錄下來，下班後認真地研究，從價格的變化中發現漲跌的秘密。除了研究價格變化，李佛摩也注意到投資人的交易方式與心態。他發現大部分投資人其實毫無章法，也不願意下工夫研究，總是人云亦云，所以結果幾乎都是大賠小賺，慘敗收場。當時僅14歲的他就體認到，要在股市賺錢，一定要有自己的方法、努力研究，而且不要輕易相信別人，只相信自己研究所得的結論。
短線操作／停損是必修
李佛摩的第一筆交易，是和朋友湊了5美元當作保證金，在類似今天的「空交」（地下期貨）買進一檔鐵路公司的股票。在買進前，他先檢查自己的筆記簿，看看這檔股票最近的交易形態，結論是「價格一定上漲」，因此決定買進。當時的「空交」同樣是以高槓桿保證金賺取極短線的差價，但並不是真的將買單送進交易所。如果幾分鐘內走勢不如預期，微薄的保證金就立刻被吃掉。也就是說，這是非常短線的操作，幾乎只在賭下一次報價是漲是跌而已。幸運加上事先分析，李佛摩最後賺到3美元，將近一倍的獲利。更重要的，因為這是極短線操作，所以「判斷精確」和「執行停損」便成為必要的兩個條件。在未來的操作生涯中，他大部分都能嚴格遵守自己的停損規則。
首次破產，重新認識股市
此後，李佛摩在「空交」大有斬獲，16歲時辭掉工作，專心操作，很快就累積了一小筆財富，更被空交商列為「不受歡迎人物」，不准他在空交交易，而他也就順勢轉往正規的證券經紀商下單。一開始得心應手，帳戶內一度超過5萬美元，但很快他就發現自己總是太早賣出飆股，加上高額手續費，他的獲利逐漸被侵蝕，終致賠個精光。李佛摩這時才明白， 正規的證券交易與「空交」完全不同，他開始分析自己犯下哪些錯誤：首先，他分析自己總是急著進場，又太快獲利了結，沒有耐心是操作的致命傷。想靠短線交易一夕致富，更是不可能的事，「耐心持有」才是賺取財富的不二法門。其次， 李佛摩發現： 認清和了解大盤，以及大盤如何影響大部分的股票，是很重要的事情；因此他開始學著如何解讀市場「目前」的所作所為，但不去預測市場「將來」會如何。他立志做個「股市投機客」，他認為「投機」是保持耐性、在市場發出適合的訊號時進場，訊號消失才離場，而不是以預測未來走勢的賭徒心態操作。
不遵守紀律／和介入不熟悉的市場
詳細分析過去的錯誤，成了李佛摩日後十分重要的成功特質。也讓他重新出發後，操作更為得心應手。在1906～1907年， 他以自創的「金字塔策略」大舉放空，不到一年就賺進300萬美元，從此他成為家喻戶曉的股市名人，他的一舉一動成為股市投資者追蹤的目標。這時，他才31歲。在征服股票市場之後， 李佛摩進軍商品期貨市場。志得意滿的他，忘記了自己嚴守的紀律，盲目聽信當時「棉花大王」的建議，大量買進棉花，在趨勢對自己不利時又沒有執行停損，結果300萬美元在一兩年內就化為烏有，還欠下一筆不小的債務。這一跤摔得不輕，也讓李佛摩沈寂了好幾年，並再度檢討自己的缺失。他很清楚，違反了自己訂定的交易規則，是導致破產的最大因素；另外，輕易涉足自己不熟悉的市場，也很容易導致失敗。直到1 9 1 5年，李佛摩終於帶著全新的心態， 從股市東山再起， 在接下來的兩三年內，不但還清負債，並在1920年代股市大多頭中迅速累積財富。到了1929年夏季，當時美國股市已經進入狂熱階段，幾乎每個人都以融資或保證金買股票，而且到處都聽到投資人在討論股票。李佛摩卻認為已經漲過頭，儘管每天都有一大堆的利多消息，但許多股票的價格卻已不再創新高，與過去幾年大不相同。因此他將手中持股逐漸出清，並再度用金字塔操作法開始放空。同年10月，股市崩盤，並引發「經濟大蕭條」。許多人因為無力補繳保證金而遭斷頭，更有人因破產而自殺，但李佛摩卻將這幾個月來建立的龐大空頭部位陸續回補，數百萬美元的利潤輕鬆落袋。
輸或贏每一筆都記錄
綜觀傑西李佛摩近50年的操作生涯中，他總是以誠實的態度面對自己、面對市場，自己思考、自己決定。而且只要違反這些準則，他一定賠錢。另外，不論賺錢與否，他將自己每一筆交易都記錄下來，作為日後檢討之用。尤其在面臨失敗或破產時，他不像一般人懷憂喪志，反而積極找出自己的問題所在，這種不氣餒的態度，也是他一再能東山再起的原因。至於李佛摩的操作策略，有許多是他所獨創。因為在他之前，沒有人因投資股票大獲成功，能夠做為他學習的榜樣。他只好從自己的錯誤中學習，反覆摸索嘗試，為後來的投資人鋪路，這也是他對後世做出的最大貢獻。例如，李佛摩是最早在股價頻創新高時，還敢加碼買進的投資人之一，這種手法在現今並不陌生，但在當時聽起來，簡直是驚世駭俗， 因為當時大部分人都認為，要買到便宜貨，應該逢低承接，李佛摩卻絕不逢低承接股票，或在下跌的過程中攤平，他認為「逢低買進」根本是種失敗的策略，「因為你永遠不知道會跌到哪裡」。在李佛摩所處的時代，這些守則被認為離經叛道、大謬不然。但是從他的成功和累積的財富，終究證明這些是正確且可行的策略。儘管以現在的眼光來看，傑西‧李佛摩這位「史上最偉大的操盤手」，想法與作法似乎並無新意，但100年來能真正做到的又有幾人？除了來來去去、眼花撩亂的財富令人羨慕，李佛摩相信自己、隨時檢討、永保創新等特質與習性，時至今日，仍值得我們深思與實踐。
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